黄李强：压力重重！PTA有多少下行空间？

本文摘要：不受疫情的影响，目前PTA市场需求萎靡，但是由于加工费偏高，价格上行的空间也比较受限，PTA或呈现出上下两难的格局。上有生产能力集中于投入压制由于华东多套千万级炼化装置投产，今年PTA生产能力将集中于投入。预计2020年我国将有1660万吨的PTA追加生产能力投入，而下游的聚酯追加生产能力仅有为533吨，PTA由之前凸均衡的状态新的重返不足格局之中。除此之外，受新冠肺炎疫情影响，今年国内的经济增长速度将有所下降，势必会影响终端服装行业的消费。

不受疫情的影响，目前PTA市场需求萎靡，但是由于加工费偏高，价格上行的空间也比较受限，PTA或呈现出上下两难的格局。上有生产能力集中于投入压制由于华东多套千万级炼化装置投产，今年PTA生产能力将集中于投入。预计2020年我国将有1660万吨的PTA追加生产能力投入，而下游的聚酯追加生产能力仅有为533吨，PTA由之前凸均衡的状态新的重返不足格局之中。除此之外，受新冠肺炎疫情影响，今年国内的经济增长速度将有所下降，势必会影响终端服装行业的消费。

今年PTA整体正处于显著的供大于求的格局，价格弱势不免。短期来看，PTA终端织锦行业由于归属于劳动密集型行业，动工受到了严苛的容许。

截至2月14日，国内终端织锦行业的动工负荷仅有为8%，而去年春节后两周早已完全恢复到65%的水平，8%的动工负荷是往年春季期间都没经常出现过的低值。终端织锦市场需求正处于冰点，对于聚酯的订购量受限，聚酯库存呈现出持续减少的态势。截至2月13日，涤纶长丝FDY库存为25.5天，较去年同期下降11.5天，同比下降82.14%；涤纶长丝DTY库存为33天，较去年同期下降22天，同比下降200%；涤纶长丝POY库存为24天，较去年同期下降15天，同比下降166.67%。

由于终端消费通畅，近期聚酯动工负荷显著上升。截至2月14日，国内聚酯动工负荷为65.08%，较春节前上升10.45个百分点。聚酯企业动工负荷减少造成PTA市场需求的上升。

目前，国内PTA生产企业的PTA库存超过9天，为2014年三月以来的最高值。中长期来看，不受生产能力集中于投入影响，PTA整体弱势格局早已确认。

短期不受疫情的影响，PTA终端消费通畅，PTA、聚酯行业积压大量库存，PTA价格某种程度压力重重。下有偏高加工费承托不受供应不足、消费低迷的联合起到，PTA现货价格持续暴跌。不受此影响，目前PTA加工费仅有为424元/吨，行业整体陷于亏损。

在这种情况下，PTA生产企业迫使经营压力开始减少负荷。恒力石化4期、福海创、三房巷海伦、浙江利万聚酯等装置在1月底至2月初争相开始减少运营负荷。截至目前，国内PTA的动工负荷为73.06%，较节前上升8.49个百分点。

如果PTA的价格沿袭目前的弱势，PTA动工负荷将更进一步上升。目前PTA加工费正处于极低水平，因此在成本末端不经常出现大幅度坍塌的前提下，PTA价格在成本承托的起到下，网卓新闻网，将呈现抗跌的状态。

从成本末端来看，国际原油价格近期经常出现声浪，因此石脑油价格有所下跌，PX的生产利润被更进一步传输，预计近期PX的价格在成本的承托下或偏强，成本坍塌的概率极低，PTA的上行空间十分受限。后市预测综上所述，中长期来看，PTA不受生产能力急遽减少的影响，价格将正处于弱势格局，做空加工费依然是主要操作者思路。短期来看，PTA加工费正处于极低水平，而上游不受原油下跌影响价格比较抗跌，成本承托显出。

但是，不受疫情影响，终端织锦基本正处于衰退状态，在市场需求萎靡的状态下，PTA无法构成有效地的下跌。我们指出PTA目前上下两难，或保持低位波动的走势，即使不受成本的承托，价格通过下跌修缮加工费，下降的幅度也十分受限。

而在整体生产能力集中于投入和供需低迷的状态下，这归属于逆势操作者，风险收益比不佳，并不引荐。建议等候疫情恶化，PTA经常出现下跌之后，在加工费完全恢复到600—700元/吨时做空。

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