亿纬锂能：业绩大幅增长 期待动力开花结硕果

本文摘要：锂原电池与电子烟业务并驾齐驱，造就业绩超强预期。1)锂原电池和锂离子消费类电池业务保持稳定的快速增长：锂原电池为公司传统核心业务，目前仍保持稳定快速增长。同时公司在智能表计领域正处于龙头地位，并在国际市场较慢快速增长。 2)市场需求较慢获释，子公司麦克韦尔业绩构建超强预期快速增长：子公司麦克韦尔，电子雾化器业务市场需求快速增长，其痉挛体专利技术和产品沦为行业标杆，未来将为公司持续获取业绩承托。

锂原电池与电子烟业务并驾齐驱，造就业绩超强预期。1)锂原电池和锂离子消费类电池业务保持稳定的快速增长：锂原电池为公司传统核心业务，目前仍保持稳定快速增长。同时公司在智能表计领域正处于龙头地位，并在国际市场较慢快速增长。

2)市场需求较慢获释，子公司麦克韦尔业绩构建超强预期快速增长：子公司麦克韦尔，电子雾化器业务市场需求快速增长，其痉挛体专利技术和产品沦为行业标杆，未来将为公司持续获取业绩承托。3)顺利扩展三元圆柱电池非车用市场，经营性亏损逐步增加：圆柱电池改向电动工具市场，目前早已通过了几家国际一流大客户的审查，产品开始转入批量供货阶段。消费锂电大位快速增长，动力三元软包电池在高端客户获得突破。

公司消费锂电三季度收益同比快速增长大约30%，主要系由公司在电子烟和可穿着设备市场占有率提高，变换并购金能公司具备较好的协同效应，预计未来将维持持续高速快速增长。公司在动力领域同时布局圆柱方形 软包三种技术路线，目前各个领域均有突破，正处于良性循环。

1)圆柱动力电池：在电动工具等非车用市场获得较好扩展，经营性亏损逐步增加，预计先前之后维持快速增长，或将构建由亏转盈。2)方形动力电池：商用车领域，顺利供货宇通、南京金龙、吉利等客户，市场认可度低。

储能领域花上进朵朵，且今年开始构建盈利。子公司武汉亿星与江苏银珠集团、国网江苏能源签定《储能电站设备出租用于合约》，更进一步夯实在储能领域的龙头地位。其他应用于：公司今年还取得了中国船级社型式接纳证书，预期公司在电动船市场领域将有较小突破。

3)软包动力电池：公司与韩国SK 强强联合，合作提高软包电池技术。8 月2日，公司与戴姆勒签定至2027年供货协议，与国际著名车企供货，提高了品牌影响力，也实时检验了公司实力强大，不利于更进一步扩展优质客户。

目前软包电池生产能力1.5GWh，2019年产能未来将会缩减到，是公司未来重点布局及应用领域。Q3 毛利率上升，Q1Q3 研发投放增大，经营现金流明显改善：Q3 毛利率为20.16%，环比/同比分别上升3.41/14.83pp.Q1Q3三费率为16.59%，同比增加0.62pp，其中销售费率为3.65%，同比上升0.58pp，财务费率为2.09%，同比下降0.42pp。

管理费用率(不含研发)为10.85%，同比下降0.78pp，其中研发费用占到营收比例为7.53%，同比下降2.53pp，研发投放力度持续减少。Q3经营活动产生的现金流量净额为1.0 亿元，环比、同比分别快速增长103%、87%，现金流持续改善。盈利预测和投资评级：预计公司2018-2020 年将分别构建归母净利润4.9、6.4、8.3 亿元，对应2018-2020 年PE 分别为22、17、13倍。

公司在锂原电池、消费锂电以及电子烟等领域具备扎实的业绩基础;同时公司在动力电池较慢前进，未来成果有一点期望，我们长年寄予厚望公司，前次报告公布后，公司股价有所调整，综合考虑到公司成长性以及当前估值，下调至购入评级。风险提醒：客户扩展高于预期;政策波动风险;扩产高于预期;价格高于预期。

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